经济不雅察报记者郑晨烨
6月2日早上8点驾驭，东山精密（002384.SZ）董事长袁永刚出目下一场线上投资者研究活动中。该次投资者研究活动的参与者包括易方达、中原、嘉实等头部公募基金，以及中信、华泰、长江、招商等头部券商。
此前一天，东山精密资格了本年以来的单日最大跌幅：6月1日早盘，阛阓开动流传一篇触及东山精密的“小作文”，中枢“指控”有三项：实控东说念主涉嫌向中国台湾方面联系部门贿赂以推动索尔想光电的收购；因无锡国资出售索尔想后东山精密股价暴涨，实控东说念主面对追责；收购事项卡在台湾审批阶段，港股上市批文因此延后；今日午后，东山精密股价封死在跌停板，收报191.75元/每股，全天成交额放大至267亿元。
6月2日，袁永刚在上述研究活动中逐条“辟谣”。他暗示，公司不作念政府生意，全部业务正当合规，不存在贿赂问题；公司已向筹商部门苦求，试图通过法律技能讲究评述源流。
对于索尔想光电的收购，他暗示，该神气不需要ODI（对外径直投资）审批，仅需发改委大额非敏锐类备案，且已拿到批复；全部来回对价已支付罢了；索尔想自2025年10月起已纳入归拢报表，东说念主员和业务整合也曾完成。
对于这次收购的布景，袁永刚在研究中提到，当初的并购谈判“相等艰巨”，索尔想此前曾有其他意向买方但未能成交，东山精密的订价是在此前基础上加多的，经过多方竞标，最终凭借有盘算笃定性胜出。
一位参与了今日研究的东说念主士告诉记者，袁永刚其时正在外洋出差，就因为6月1日开动流传的这条小作文，其本东说念主不得不调理行程，攻击出头恢复。
笔据东山精密6月4日发布的股份质押公告，袁永刚个东说念主目下握有东山精密约3.03亿股（占总股本16.53%），其中约1.05亿股处于质押景色，占其个东说念主握股的34.62%。
辟谣的成果相等显耀：6月2日，东山精密涨停；随后两个往明天不竭上升，6月4日盘中创出历史新高237.8元，总市值达到4356亿元。
值得防备的是，袁永刚在上述研究活动附近抑止时谈到，我方目下把主要元气心灵放在外洋客户对接上，公司正在将光模块、PCB（印制电路板）、液冷、机柜等现存业务全面与AI产业链会通。“这可能是我这辈子看到的最大的契机。”他说。
袁永刚同期暗示，现时AI筹商PCB的景气度在行业历史上“极为罕有”。
“这辈子最大的契机”
手机行业有个宗旨叫“水桶机”，指的是每项参数都莫得彰着短板的居品。
东山精密在A股AI产业链里的脚色有些雷同——它同期领有PCB（印制电路板）、光芯片、光模块和花消电子代工业务，单看任何一项都排不到行业第一，但几块业务拼在一齐，粉饰了AI就业器从电路板到光互联的多个中枢措施。
2026年一季度，东山精密交出了一份增速显耀的获利单：当季营收131.38亿元，同比增长52.72%；归母净利润11.10亿元，同比增长143.47%。比较之下，2025年全年，该公司的归母净利润是13.86亿元。也即是说，仅2026年一季度，其利润就接近2025年全年利润的冒昧。
在一季报中，东山精密将中枢增长归因于光模块业务“收拢了行业爆发和客户订单加急的契机，较前年同期终了收入翻倍”。
利润增速远快于营收增速，意味着更获利的居品在收入结构里的占比提高了。拉动这个变化的，是一家2025年10月才纳入归拢报表的子公司：索尔想光电。
据东山精密6月4日发布的股价异动公告，2025年度，索尔想并表后收入占东山精密归拢营收的3.58%，利润占归拢利润的22.69%；到2026年一季度，这两个数字差别升至16.02%和52.92%。也即是说，并表不到一年，索尔想也曾孝敬了东山精密进步一半的利润。
东山精密2025年年报表露，光模块业务毛利率为36.74%，电子电路（包含PCB和FPC两类居品）毛利率为17.59%，精密组件毛利率为9.22%，光电表露模组毛利率为5.18%。光模块的毛利率是电子电路的两倍，是精密组件的四倍。
索尔想光电遴荐IDM时势运营，也即是从光芯片的联想、晶圆制造，到光模块的拼装和测试，全历程在公司里面完成。
数据中心里的就业器之间需要高速传输数据，光模块是正经这件事的中枢器件。它把就业器产生的电信号调换为光信号，通过光纤传输到另一台就业器，再规复为电信号。光芯片则是光模块里最中枢的元件，正经完成电光调换的过程，径直决定传输速率和功耗。
索尔想的主力居品是EML光芯片，全称电继承调制激光器，是现时高速光通讯中最主流的发光芯片类型之一。笔据东山精密年报信息，索尔想是国内少数具备100G和200GEML光芯片量产能力的企业，自研的100GPAM4EML芯片在400G及800G光模块中累计使用进步千万颗，200GPAM4EML芯片也已进入量产阶段。
笔据阛阓研究机构Lightcounting的预测，公共数通光模块阛阓限度2026年将达到228亿好意思元，其中800G与1.6T光模块统统阛阓限度有望达146亿好意思元，占以前数通光模块阛阓的约64%。
对索尔想来说，自研芯片在自家光模块里使用，省去了外购老本。更关键的是，现时高端光芯片全行业供应紧缺，能自供芯片成了拿到外洋大客户订单的前提条目。
袁永刚在6月2日的投资者研究活动中就暗示，公司在客户拓展中占据先发上风，“每个月都有加单需求”。他提到，部分外洋客户此前已有中国供应商，不想再加多新的供应商名单，但因为东山精密有芯片自供能力，仍然予以契机。
在扩产方面，袁永刚在上述研究中暗示，基于下旅客户的中遥远需求结合，公司已将光芯片产能办法大幅上修。他同期以为，柜内全光互联是明确的趋势标的。
所谓柜内全光互联，是指在AI就业器机柜里面，在线买世界杯平台用光信号取代传统铜线链接来传输数据。现时数据中心主要在机柜之间使用光互联，机柜里面仍以铜缆为主。如若下一代有盘算将光互联蔓延到机柜里面，每个CPU、GPU和加快芯片之间都需要光芯片来完成信号调换，需求量会比目下大幅加多。
袁永刚暗示，客户的结合表露，2027年至2029年光芯片需求按每年翻倍的速率增长。另外，在光模块方面，东山精密在泰国开发的外洋坐褥基地一期已插足开发，办法是在本年第四季度终了大量量坐褥，来岁的产能研究也在握续上修。
值得防备的是，袁永刚在上述研究活动附近抑止时谈到，公司正在将光模块、PCB、液冷、机柜等现存业务全面与AI产业链会通，“这可能是我这辈子看到的最大的契机”。
莫得彰着短板的组合
光模块是东山精密当下利润增长最快的业务，但从营收结构来看，它远不是这家公司的全部。
2026美加墨世界杯中国认证平台其2025年年报表露，电子电路板块孝敬了256.20亿元收入，占总营收的63.85%，仍然是最大的收入起源；精密组件板块孝敬了59.30亿元收入，占比14.78%；光电表露模组孝敬了59.86亿元收入，占比14.92%；公司2025年全年营收401.25亿元，外洋阛阓占比81.41%，100%遴荐直销时势。
在这几块业务里，PCB的景气度很高，因为整个电子开发里面都需要PCB来链接各式元器件。AI就业器对PCB的要求也远高于普通居品：层数更多（主流AI就业用具的是20层致使30层以上的电路板），布线密度更高，信号传输损耗更低，还需要承受更大的电流和散热压力。
笔据阛阓研究机构Prismark的数据，2025年公共PCB阛阓产值852亿好意思元，同比增长约16%；其中就业器及存储筹商PCB产值约160亿好意思元，同比增长46%，是增长最快的细分规模。
袁永刚在6月2日的研究中暗示，现时AI筹商PCB的景气度在行业历史上极为罕有。他暗示，PCB扩产周期长，开发寄托需要12个月，上游材料紧缺，供需缺口短期内难以弥合。在价钱端，公司PCB居品已完周至部客户的加价。
他提到一个细节：有客户主动提议，如若东山精密能加多PCB的产能供应，欢悦将价钱涨幅从25%提高到35%。以往公司主动上门探望都或然见得到的客户，目下也开动主动发邮件筹商产能。
笔据东山精密年报信息，其旗下的Multek具备78层以上超高多层及7阶厚板HDIPCB的制造能力。HDI全称高密度互连板，通过激光微孔和考究清楚终了高密度布线，是AI就业器和高端交换机主板的主流有盘算之一，公司已累计插足进步10亿好意思元推论高端PCB产能。
PCB和光模块之间还有一层关联：光模块自身也需要高端PCB四肢基板。
东山精密的光模块目下所需的PCB之外部采购为主，袁永刚在研究中提到供应商主要包括深南电路和方正PCB，但公司也曾备料并储备了自有PCB产能，以防来岁上游供应垂危时影响光模块的寄托。
花消电子是东山精密体量最大亦然历史最久的业务。该公司的FPC（柔性电路板，一种可盘曲折叠的薄型电路板，往常用于智高手机里面链接）业务主要通过子公司MFLEX运营，MFLEX是公共第二大FPC供应商。
2025年年报表露，东山精密第一大客户统统孝敬了186.43亿元营收，占总营收的46.46%。
袁永刚在上述研究活动中强调，尽管国内安卓手机阛阓低迷，苹果筹交易务在本年一二季度险些莫得下滑，反而有小幅增长，“苹果的韧性相等大”。
花消电子板块的FPC业务利润率约8%，在几个板块中最低，但体量大、现款流沉静。袁永刚提到，来岁苹果有两个值得缓和的变化：一是折叠屏手机的推出可能带动换机需求，二是AI就业器和存储芯片全面加价导致苹果对PCB的供应不异垂危，东山精密四肢其中枢供应商，展望来岁议价能力将有所升迁。
袁永刚的盘算是，将低利润率的花消电子产能迟缓向AI等标的腾挪。
赈济多条业务线同期运转的，是东山精密多年积蓄的公共化制造集聚。笔据2025年年报，东山精密在中国、好意思国、法国、新加坡、泰国、墨西哥等15个国度和地区布局坐褥基地，外洋职工占比已进步20%。
2025年东山精密还完成了对法国GMD集团的收购，GMD是一家为欧洲车企提供白车身、底盘结构件和热贬责系统的制造商，这次收购补皆了东山精密在欧洲阛阓的产能。这种跨区域的坐褥能力，使得该公司能够逼近不同区域的末端客户寄托，也在一定进度上漫衍了供应链的地域风险。
在更前沿的方朝上，东山精密也开动布局CPO（共封装光学），这是一种将光引擎与交换芯片封装在一齐的技能有盘算，不错大幅裁减芯片之间的信号传输距离，责难功耗。目下主流的光模块是可插拔的寥寂模块，装配在交换机的面板接口上；CPO则把光学器件径直集成到芯片封装里面，代表了下一代数据中心光互联的演进标的。
袁永刚在上述研究活动中暗示，东山精密已赢得外洋头部客户的光引擎业务，与英伟达的合营也在鼓舞中，展望本年第四季度寄托样品。索尔想的光芯片目下主要用在自家的光模块居品里，而CPO有盘算一朝限度落地，光芯片还将进入一个新的期骗场景：径直集成到光引擎中，装配在交换芯片驾驭，完成机柜里面的高速光互联。袁永刚在研究中暗示，单个机柜内光引擎的价值量可达数十万好意思元。
东山精密看起来似乎什么都能作念，从电路板到光芯片到花消电子代工，每块业务都拿得出手，像极了手机行业里的“水桶机”。但手机行业也有一条教化：水桶机样样能打，但很少成为爆款。因为，在莫得彰着短板的另一面，是艰巨一项富余凸起的长板，而在每条赛说念上，东山精密都面对着一个比它更专注的敌手。
在上述6月2日的研究活动中，袁永刚说，他在跟外洋客户谈光模块的时刻，会同期把PCB、液冷和机柜业务都鼓舞去，“公司有太多居品不错跟AI作念对接”。
他说，6月底他将再次前去好意思国，与中枢客户作念新一轮对接。
（作家郑晨烨）世界杯(中国)